Złoto jest niestabilnym towarem, podatnym na szybkie i dramatyczne wahania cen, ale często radzi sobie dobrze, gdy inne opcje inwestycyjne tracą na wartości. Z tego powodu inwestorzy często lubią mieć w swoich portfelach niewielką ekspozycję na złoto, aby zwiększyć dywersyfikację. Jeśli dziś brzmi to jak dobry pomysł, przyjrzyj się bliżej Królewskie złoto ( NASDAQ:RGLD ), Franco-Nevada ( NYSE:FNV ), oraz Metale szlachetne Wheaton (NYSE: WPM). Są przywiązani do złota, ale nie są górnikami – i to jest pozytywne.
Streaming ma swoje zalety
Royal Gold lubi podkreślać, że generuje ogromne przychody przy zaledwie 23-osobowym personelu. W 2019 r. wygenerował około 18,4 miliona dolarów przychodu na pracownika. Porównaj to, powiedzmy, z gigantem technologicznym Alfabet , co zbliża się do 1,5 miliona dolarów na pracownika. Jak firma z kapitalizacją rynkową o wartości 8,4 miliarda dolarów może być tak wydajna? Odpowiedź tkwi w modelu biznesowym – Royal Gold to firma zajmująca się streamingiem.
jak często należy zmieniać pracę
Źródło obrazu: Getty Images
Aby uprościć, firmy streamingowe, takie jak Royal Gold, Franco-Nevada i Wheaton, dają górnikom gotówkę z góry za prawo do zakupu metali szlachetnych w przyszłości po obniżonych stawkach. Górnicy uzyskują dostęp do gotówki, która nie wymaga korzystania z rynków kapitałowych, a firmy streamingowe umownie blokują niskie ceny. Obaj wygrywają na swój własny sposób. To nie jest biznes pracochłonny, ponieważ górnicy wykonują całą pracę. Firmy streamingowe muszą po prostu mieć wystarczającą liczbę pracowników, aby zweryfikować opcje inwestycyjne i monitorować swój portfel transakcji strumieniowych.
Jednak jest tu coś więcej niż tylko niskie koszty ogólne. Te zablokowane niskie ceny tworzą wartość materialną dla streamerów. Na przykład w pierwszym kwartale 2020 r. firma Wheaton Precious Metals zapłaciła zaledwie 426 USD za uncję złota, 4,50 USD za uncję za uncję i 402 USD za uncję palladu. Złoto kosztuje obecnie około 1700 dolarów za uncję, srebro 15,50, a pallad 1850 dolarów. Korzyści możesz zobaczyć tutaj. Ale te niskie ceny niewiele się zmieniają, nawet gdy ceny towarów spadają, więc serpentyny generalnie mają wysokie marże, niezależnie od tego, czy ceny złota są wysokie (jak dzisiaj), czy niskie. Nie dotyczy to górników, którzy mogą mieć ogromne marże w dobrych czasach, ale często marże, gdy ceny towarów spadają. Dzieje się tak, ponieważ muszą dostosować swoje struktury kosztów, aby poradzić sobie z trudnymi czasami, trudnym i czasochłonnym zadaniem, które często wymaga zamykania kopalń i zwalniania pracowników.
Nigdy tanio?
Jak można się spodziewać, Wall Street nie jest ślepa na zalety modelu przesyłania strumieniowego. Firmy te często wydają się dość drogie i to jest prawdą dzisiaj – indeks S&P 500 spadł do tej pory o około 10% w 2020 roku, podczas gdy Royal Gold zyskał 5%, Franco-Nevada 36%, a Wheaton 42%. Dla porównania, gigantyczni górnicy metali szlachetnych Barrick Gold (NYSE:ZŁOTO)oraz Newmont (NYSE: NIE)wzrosły odpowiednio o 40% i 43%. W tym momencie stosunek ceny do wartości księgowej dla Wheaton jest najniższy w grupie streamingowej i wynosi 3,6 razy, podczas gdy Newmont i Barrick osiągają odpowiednio 2,3 razy i 2,1 razy.
Ta premia może dziś wydawać się wysoka, ale nie zapomnij o spójności modelu przesyłania strumieniowego. Podczas ostatniego spadku cen towarów Barrick i Newmont odnotowali spadek marż EBITDA do wartości ujemnych. Marże EBITDA spółek Royal Gold, Franco-Nevada i Wheaton pozostały wyraźnie dodatnie. Mówiąc prościej, ich firmy radziły sobie lepiej w obliczu przeciwności – dokładnie tak, jak można się było spodziewać. To prawdopodobnie warte jest premii.
Marża EBITDA RGLD (TTM) dane przez YWykresy
Aby być uczciwym, firmy streamingowe nie są odporne na złe czasy lub złe wydarzenia. Ich górna i dolna linia będzie rosła i spadała wraz z ceną metali szlachetnych. A jeśli kopalnia, w której mają udział w transmisji strumieniowej, zostanie z jakiegoś powodu zamknięta (strajk, wypadek w kopalni lub zamknięcie związane z COVID-19), przestają otrzymywać złoto, podobnie jak górnik, który obsługuje zasób. A czasami inwestują w projekty rozwojowe, które nie kończą się budowaniem lub które nie spełniają oczekiwań. Innymi słowy, model przesyłania strumieniowego pomaga ograniczać ryzyko, ale go nie eliminuje. Ale przy dzisiejszych wysokich cenach metali szlachetnych posiadanie dodatkowej ochrony przed spadkami jest prawdopodobnie dobrym rozwiązaniem.
Czas na głębokie nurkowanie
Royal Gold, Franco-Nevada i Wheaton mają różne ekspozycje na metale szlachetne i różne podejścia do budowania swoich portfeli transakcji strumieniowych. Na przykład Wheaton koncentruje się na mniejszej liczbie dużych transakcji, podczas gdy Royal Gold i Franco-Nevada preferują szeroką dywersyfikację. Jednak teraz, gdy rozumiesz nieodłączne korzyści płynące z posiadania firmy streamingowej, zdecydowanie nadszedł czas, aby zagłębić się i lepiej poznać każdą z tych firm. Jeśli dzisiaj szukasz korzyści z dywersyfikacji metali szlachetnych, te firmy są świetnym sposobem, aby je zdobyć.
